Como os Venture Studios Ganham Dinheiro?

Os venture studios ganham dinheiro por meio de três linhas de receita: participação em nível de fundador em cada empresa que ajudam a criar, recuperação do custo do time operacional compartilhado que de fato constrói essas empresas e carried interest quando o studio também opera um fundo de investimento. A participação acionária é o motor. Um studio está apostando que uma fatia grande de propriedade, conquistada ao cofundar uma empresa no dia zero, vai, ao longo de todo um portfólio, mais do que compensar o custo de construir.

Como os venture studios ganham dinheiro?

**Um venture studio é uma empresa que constrói empresas, e é remunerado em participação acionária pelas que dão certo, e não em honorários pelas que apenas toca.**

A distinção que importa é a de fundador contra a de consultoria. Um studio não vive de vender serviços a terceiros por dinheiro. Ele converte o próprio trabalho e capital em propriedade e depois espera essa propriedade se valorizar. Três linhas de receita sustentam essa ideia. A primeira é a participação de fundador. A segunda é a recuperação do custo do time operacional compartilhado. A terceira é o carried interest, que só aparece quando o studio também opera um fundo. Elas importam nessa ordem, e a primeira faz a maior parte do trabalho.

Linha de receita um: participação de fundador

O principal ativo que um venture studio detém é a participação de fundador nas empresas que cria. Como o studio fornece o que um fundador normalmente fornece, ou seja, a ideia, o primeiro capital e os primeiros engenheiros e operadores, ele fica com uma fatia que se parece com a de um fundador, e não com a de um investidor. Na literatura sobre venture studios, essa fatia costuma ser situada entre 30 por cento e 50 por cento na formação. Esse é o contraste mais nítido com as aceleradoras. O acordo padrão divulgado pela Y Combinator investe US$ 500.000 por cerca de 7 por cento, estruturado como US$ 125.000 por 7 por cento fixos em um post-money SAFE mais US$ 375.000 em um SAFE MFN sem cap. A Techstars há muito tempo oferece cerca de US$ 20.000 por aproximadamente 6 por cento de ações ordinárias mais uma nota conversível opcional de US$ 100.000. Esses são cheques minoritários escritos em uma empresa que outra pessoa fundou. Um studio ocupa o cap table fundador desde o primeiro dia, então sua fatia é medida em dezenas de por cento, não em dígitos únicos. Quanto um studio leva, e por quê, é um assunto à parte, tratado em quanto de participação os venture studios levam.

Essa participação é de longo prazo e ilíquida. Ela só vira dinheiro em um evento de liquidez, ou seja, uma captação posterior que permite aos primeiros detentores vender, uma aquisição ou uma abertura de capital, qualquer uma delas podendo estar a cinco ou dez anos de distância. À medida que a empresa capta recursos por instrumentos como o post-money SAFE que a Y Combinator introduziu em 2018, e depois por rodadas precificadas, é a participação dos fundadores, incluindo a fatia fundadora do studio, que absorve a diluição. Um studio, portanto, vive ou morre pela construção do portfólio. A maioria das empresas que constrói vai retornar pouco. Um único grande resultado pode definir a economia inteira de um studio. É o mesmo padrão de lei de potência que rege o venture capital, e ficar com uma fatia de tamanho de fundador em vez de uma de tamanho de aceleradora é o que torna esses resultados raros grandes o bastante para carregar todas as outras apostas.

Linha de receita dois: serviços operacionais compartilhados

A segunda linha de receita é menos glamourosa e muitas vezes mal interpretada. Um studio mantém um time operacional compartilhado de engenheiros, designers, gerentes de produto, recrutadores e especialistas de finanças, jurídico e go-to-market que circulam pelo portfólio, construindo uma empresa depois da outra. Esse time é o maior custo do studio, e ele é recuperado, e não vendido com margem.

Na maioria dos studios, a recuperação acontece via participação acionária. O trabalho do time de construção é a contrapartida que o studio dá em troca da sua fatia de fundador, então o custo dos serviços e o retorno da participação são dois lados de uma mesma transação. Alguns studios também cobram das empresas de portfólio já capitalizadas por serviços compartilhados específicos, a preço de custo ou próximo dele, ou retiram uma alocação de gestão de um fundo pareado para manter a plataforma com equipe entre as saídas. O que um studio saudável não faz é operar serviços como centro de lucro. Cobrar uma margem das empresas de portfólio competiria com os fundadores a quem ele existe para servir, e sinalizaria discretamente que o studio não acredita na própria participação.

Linha de receita três: carried interest sobre os resultados

A terceira linha de receita aparece quando um studio também opera um fundo de investimento, o que muitos fazem. Além da participação que conquista construindo, o studio capta recursos de limited partners externos e os investe nas próprias empresas, e às vezes em outras. Um fundo de venture cobra a economia frequentemente resumida como dois e vinte, uma taxa de administração perto de 2 por cento do capital comprometido por ano e carried interest de cerca de 20 por cento dos lucros do fundo. Esse carry é a parte do time do studio nos ganhos de investimento, obtida além da participação de fundador que ele já detém.

É por isso que uma única empresa bem-sucedida pode pagar o studio duas vezes. Uma pela fatia de fundador que ele detém diretamente por ter cofundado a empresa, e outra pelo carried interest que o seu fundo obtém sobre o capital que investiu nessa mesma empresa. Os dois fluxos são juridicamente separados e costumam ficar em entidades diferentes, mas apontam para o mesmo punhado de resultados, o que é justamente o que torna o modelo atraente para quem o opera.

Por que o modelo pode se pagar

A objeção óbvia é o custo. Construir empresas internamente é muito mais caro por empresa do que assinar cheques pequenos para fundadores que constroem por conta própria. A tese do studio é que concentrar as partes repetíveis da criação de empresas, ou seja, contratação, produto e captação, em um time permanente elimina os pontos de falha mais precoces e mais comuns, de modo que uma parcela maior do portfólio sobrevive tempo suficiente para importar.

A Global Startup Studio Network, em seu relatório Disrupting the Venture Landscape, enquadrou o modelo exatamente assim. Os studios existem para sistematicamente reduzir o risco e acelerar a fase mais inicial e mais arriscada de uma empresa, levando uma ideia a um negócio capitalizado e em operação mais rápido do que um time fundador sozinho costuma conseguir. Esse enquadramento é direcional e em parte autodeclarado, então é melhor lido como um sinal sobre o modelo do que como uma promessa para qualquer empresa isolada. A categoria cresceu à altura, de um experimento de nicho nos anos 1990 a um modelo consolidado, com studios operando pelo mundo todo. A Idealab, o studio que Bill Gross fundou em 1996, lançou sozinha mais de 75 empresas, prova inicial de que a criação de empresas pode ser conduzida como um processo repetível, e não como um evento único.

Nada disso garante retorno para nenhum studio isolado. Isso explica por que a economia pode funcionar. Se o time compartilhado realmente eleva a taxa de sobrevivência e de captação do portfólio, a participação de fundador nas vencedoras pode superar o custo mais alto de construir. Se não eleva, o studio simplesmente gastou mais para chegar às mesmas taxas-base que todo mundo.

O que isso significa se você é fundador

Para um fundador, a questão por trás de tudo isso é o alinhamento. Um venture studio ganha dinheiro do mesmo jeito que você, sendo dono de uma participação que se valoriza, então o incentivo dele é construir uma empresa que valha genuinamente algo, em vez de extrair honorários pelo caminho. A troca é real. Você abre mão de uma fatia maior da empresa do que abriria para uma aceleradora ou um investidor-anjo, e em troca ganha um sócio cofundador que traz capital, um time de construção e toda a estrutura operacional de uma empresa desde o dia zero. Se essa troca é certa para você depende de quanto da construção mais inicial e mais difícil você quer fazer sozinho. Veja venture studio versus aceleradora, incubadora e vc para saber como os caminhos se comparam, e um venture studio é a escolha certa para a sua startup de IA para avaliar o encaixe.

A Avante Ventures opera esse modelo no e para o Brasil e a América Latina, cofundando empresas nativas de IA ao lado dos seus fundadores desde o dia zero e permanecendo como sócia operadora, e não como um cheque passivo. As três linhas de receita são as mesmas descritas aqui. A disciplina está em garantir que a participação de fundador seja conquistada construindo algo que dure, porque, em um studio, essa é a única forma de alguém ser pago.

Perguntas frequentes

Como os venture studios ganham dinheiro?

Os venture studios ganham dinheiro principalmente sendo donos de participação em nível de fundador nas empresas que cocriam, e depois realizando esse valor quando essas empresas captam rodadas posteriores, são adquiridas ou abrem capital. Duas linhas secundárias sustentam a plataforma: a recuperação do custo do time de construção compartilhado, geralmente pela própria participação, e, quando o studio também opera um fundo, o carried interest sobre o capital que investe. A participação acionária é o motor, e as outras duas mantêm a plataforma com equipe entre as saídas.

Quanto de participação um venture studio leva?

Um venture studio costuma levar a maior fatia inicial de todos os caminhos de construção de startups, comumente entre 30 por cento e 50 por cento na formação, porque fornece a ideia, o primeiro capital, o time de construção e os operadores antes de qualquer fundador externo entrar. Isso é muito mais do que uma aceleradora. O acordo padrão da Y Combinator é de US$ 500.000 por cerca de 7 por cento, e a Techstars oferece aproximadamente US$ 20.000 por cerca de 6 por cento, porque ambas orientam uma empresa que outra pessoa fundou, em vez de cofundá-la.

Os venture studios realmente têm retornos melhores do que o venture capital tradicional?

Historicamente, relata-se que os studios superam o venture capital tradicional, e pesquisas da Global Startup Studio Network sugerem que empresas construídas por studios tendem a chegar a captações posteriores mais rápido e a se graduar em taxas mais altas. Esses dados são autodeclarados e enviesados pelos sobreviventes, então é melhor lê-los como um sinal direcional sobre o modelo do que como uma garantia para qualquer empresa isolada. A razão estrutural é a concentração: um studio detém uma fatia grande em poucas empresas que ele mesmo construiu, em vez de uma fatia pequena em muitas que apenas financiou.

Como um venture studio se diferencia de uma aceleradora como Y Combinator ou Techstars?

Uma aceleradora conduz um programa de duração fixa e assina um cheque pequeno por uma fatia minoritária em uma empresa que você já começou. Um venture studio cofunda a empresa com você desde o dia zero, contribuindo com a ideia, o primeiro capital e um time de construção em atividade, e leva em troca uma fatia de tamanho de fundador. O post-money SAFE que a Y Combinator introduziu em 2018 é hoje o instrumento padrão sobre o qual as empresas iniciais captam, seja qual for o caminho escolhido. Para uma comparação lado a lado, veja a comparação entre YC, Techstars e venture studio.